剑指全球的沉淀法二氧化硅龙头
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公司多年来专注于沉淀法二氧化硅的研发、制造和销售，现已成为亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商，公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最終产品二氧化硅的完整产业链，产品应用领域覆盖橡胶工业、饲料、硅橡胶和牙膏等多个领域。公司拥有全球化视野，在国内外积极进行产能布局，截至 2022 年公司拥有二氧化硅产能33万吨/年。
公司泰国二期2.5万吨/年及福建沙县7.5万吨/年高分散二氧化硅项目产能逐步释放，竞争力有望得到增强。
轮胎行业绿色升级打开白炭黑增长空间
2015年白炭黑消费量估计为334.8万吨，预计全球市场在2016年至2025年间将以5.0%的速度增长；从金额上看，全球白炭银行业 2018 年市场规模为 52.2 亿美元，由于橡胶、塑料等行业对白炭黑的需求增加，预测行业未来增长率将达8.6%。随着国内轮胎、制鞋等行业的快速发展，白炭黑的市场规模也逐步扩大。2012-2019 年白炭黑表观消费量从 74.3 万吨增长至150.6万吨，CAGR达到10.6%，在轮胎胶面中添加白炭黑可提高轮胎性能，降低轮胎滚动阻力。新能源汽车带来的里程焦虑使用户对低滚阻、低耗能轮胎有较大需求。在欧盟推动下，多项关于绿色轮胎的法规和行业标准陆续出台，世界各国纷纷跟进。我国作为轮胎大国，对外出口依赖度高达 40%以上，海外政策将倒通国内轮胎绿色升级，拉动白炭黑消费需求。掘测算，在轮胎绿色化率进程下，2025年全球高分散白炭黑市场需求有望达 132.1 万吨，相较于 2021年有 35%以上的增长空间。
高端产品壁垒较高，逐渐向头部企业集中
2020年底国内企业白炭黑产能达到265.5 万吨，而高分散为代表的高端产品占比较小，2020年仅占白炭黑总产能的24.5%。沉淀法特别是高分散型白炭黑能耗高、技术壁垒高，一般扩产项目建设周期在 12 个月以上，新建项目建设周期在 24 个月以上，短期内难以大规模故量。
一体化成趋势，原料价格下跌打开盈利空间
自产硅酸钠和硫酸生产沉淀法白炭黑可使材料成本节省 10%左右；此外，制备硫酸余热来发电，也可提高能源使用效率。成本端，自产硅酸钠需用到纯碱，未来，随着国内纯碱产能扩张，其价格有望持续下降，参加下游需求向好，沉淀法白炭黑有望开启新一轮景气周期。
确成股份：技术、产业链、客户三箭齐发
1、研发工艺优势：公司及其子公司已取得38项发明专利和 122项实用新型专利的授权，专利覆盖了二氧化硅的专业生产设备、生产制造技术与工艺；2、全产业链优势：公司产品涵盖了二氧化硅及其原材料硅酸钠、硫酸及蒸汽、电力等，减少大量生产成本；3、客户先发优势：高分散性白炭黑认证周期较长，公司已取得国内外多家轮胎公司认证，并其形成了良好合作关系。
首次覆盖：给子“买入”评级
公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最終产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.9 亿元、5.8 亿元及 6.9 亿元。
风险提示
1、新建产能投放不及预期；2、下游需求不振；3、原材料价格波动；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
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